[分拆上市的概念及影响]a股上市公司在选择分拆上市的目的地方面

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本版标签/胡华雄图虫创意/供应图

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国内分拆上市制度明确后,a股上市公司分拆上市活动日益活跃,a股上市公司分拆子公司的a股上市模式逐渐取代海外分拆上市,成为a股上市公司分拆上市的主流模式。

a股分拆上市公司

组“图像”

以Wind分拆上市指数为例,该指数成份股历史上涵盖了公告分拆上市的a股上市公司。 截至目前,该指数共有102只个股,支持102家a股上市公司,上述a股上市公司有意分拆111家子公司上市。

从分拆上市公司所属板块来看,目前有意分拆上市的公司多集中在主板和创业板,尚未出现科创板和北交所公司的身影。

从海外到国内的分割

“拆a拆a”逐渐成为主流

值得注意的是,a股上市公司在选择分拆上市标的方面,“A分拆”型境内分拆已经取代境外分拆,成为分拆上市的主流模式。

以往a股上市公司分拆子公司上市时,选择的分拆上市地点多为港股市场,少数公司选择分拆在韩国证券交易所等其他证券市场上市。

2021年2月25日,a股主板上市公司生益科技子公司生益电子在科创板成功上市。 自此,a股上市公司分拆子公司上市的目的地明显转变,以往主要选择港股市场,转为a股市场。

a股上市公司在选择分拆上市的目的地方面,近年来为什么发生了如此明显的变化呢? 这需要从a股市场分拆上市制度和实践的历史发展入手。

事实上,对于a股市场来说,分拆上市的产生和发展完善经历了一个漫长的过程。

2004年,证券监督管理委员会发布《关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知》 (证监发〔2004〕67号,以下简称《境外分拆通知》 ),允许符合一定门槛的a股上市公司将所属子公司分拆并境外上市。

2019年12月,证券监督管理委员会公告〔2019〕27号,以下简称《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》。 至此,国内分拆上市这一成熟资本市场通行做法在a股市场正式实施,填补了a股市场境内分拆上市的制度空白,改变了企业难以实现境内分拆上市的局面。

证券监督管理委员会表示,分境外上市和分境内上市对上市公司的影响相似,《境内分拆规定》也是在充分参考《境内分拆规定》的基础上形成的,并进行了系统优化。 两者机制同源一脉相承规范目标一致,统一两个规则没有法理冲突和障碍。 同时,针对两个规则适用过程中市场反映的实践操作问题,证券监督管理委员会以整合为契机,结合市场发展进行了实际阐明。

2022年1月,证券监督管理委员会进一步公布《境外分拆通知》之日起实施,以前2019年12月12日施行的《上市公司分拆规则。《分拆规则》和2004年7月21日施行的《境内分拆规定》同时废止

《境外分拆通知》明确规定上市公司分拆门槛,如上市公司股票境内上市满3年最近3个会计年度连续盈利扣除最近3个会计年度按权益享受的分拆所属子公司净利润后,归属于上市公司股东的净利润累计不低于人民币6亿元; 最近一次会计年度合并报表中,基于权益持有的分拆子公司净利润不得超过上市公司股东净资产的50%,最近一次会计年度合并报表中基于权益持有的分拆子公司净资产不得超过上市公司股东净资产的30%。

针对近年来a股上市公司多选择分拆“分拆a”模式,王奕跃认为,国内分拆政策放开后,选择分拆境外市场上市意义不大。 因为面对不同的监管环境不同的信服制度不同的市场活跃度。

a股公司划分上市目的的几何学吗?

分拆上市并不是新鲜事,但对于a股投资者来说,分拆上市的案例长期以来并不多见。 但是,为什么最近两年越来越多的a股上市公司选择分批上市,特别是“分批上市”的案例显著增多呢?

从实际案例看,通过梳理分析近年来a股市场分拆上市的实践案例,发现a股上市公司分拆上市的目的多样,主要是进一步理顺业务框架,拓宽融资渠道,提高公司整体市值,加强对子公司核心员工的激励,提高公司整体盈利能力

例如,诚志股份近日在筹划控股子公司北京诚志永华分拆上市的提示公告中表示,北京诚志永华将通过分拆上市充分发挥资本市场资源配置优化作用,拓宽融资渠道,提高企业可持续盈利能力和核心竞争力。 同时,拆分北京诚志永华上市有利于公司进一步发展,优化公司在半导体显示材料产业布局,强化公司市场和技术优势,实现公司体系增值,有利于公司各股东价值最大化。

值得注意的是,为了实现发展规划,满足发展需要,部分a股上市公司拟分拆上市的子公司有时不止一家。

例如,大族激光今年2月28日子公司大族数控在深交所创业板上市。 今年3月,大族激光又发布公告称,公司还计划将旗下另一子公司大族光电分拆上市深交所创业板。 海康威计划将萤石网络分拆在上海证券交易所科创板上市,海康机器人分拆在深交所创业板上市。

当然,分拆计划也并非一帆风顺,上市公司提出分拆上市计划后,有时会中途中止,有时会暂停。 比如最近浙数文化发布公告,决定停止浙报融媒技术在科创板上市。 对于取消此次分拆上市的原因,浙数文化表示,考虑到公司经营状况和未来业务战略定位,统筹安排业务发展和资本运营计划,经过与相关人士充分沟通和审慎论证,公司拟暂停浙报融传媒科技分拆上市。 2020年12月14日,浙江数文化第九届董事会第七次会议第九届监事会第六次会议审议通过了《分拆规则》等相关议案,开始本次分拆上市。 2021年9月23日,浙江数文化发布《关于分拆所属子公司浙报融媒体科技至科创板上市方案的议案》。 浙江省新闻融媒科技于2021年9月17日在嘉兴市市场监督管理局完成股份制改造的工商变更登记,整体变更为股份有限公司。

不应该炒市面上的题材

和大部分题材一样,股权分置上市也曾一度成为a股市场部分投资者热议的话题。 部分a股上市公司在公布分拆上市消息后,股价人气高涨,涨停。 但总体来看,这一题材整体并未给相关个股带来明显的超额收益,与a股市场其他热门主题股频繁大涨的状况相去甚远。

以Wind分拆上市指数近年来的表现为例,该指数在2020年上涨27.97%,跑赢了同期上证指数13.87%的涨幅,但明显跑输了同期深证成指38.73%的涨幅。 2021年,Wind分拆上市指数上涨18.07%,跑赢同期上证指数和深证成指; 进入2022年以来,a股市场大幅调整,分拆上市指数也不可避免,累计跌幅超过两成,跌幅超过同期上证指数。

桂浩明认为,二级市场对分拆上市的反应总体相对平淡有几个原因。 首先,在分拆上市过程中,子公司资产质量较高会导致市场担心分拆后母公司持股占优质资产的比例反而减少; 第二,子公司分拆上市后,市场很难给出特别高的估值。 因为在拆分之前,母公司中这部分资产评估额在一定程度上得到了体现。 第三,分割后是两家公司,但支配权不变。 能否真正完善管理结构,还需要时间检验。

桂浩明认为,无论是分期上市,还是上市公司合并,都是资本市场运作的常态。 应遵循三条原则,一是规范二是对全体股东有利三是有利于企业长远发展。 从这个角度看,桂浩明认为在适当情况下鼓励分期,但不应该炒作分期题材。


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